Сфп что это в инвестициях
Что такое структурные продукты и когда их стоит покупать
Структурные продукты и их разновидности
Современные финансовые рынки предлагают инвестору широчайший выбор инструментов с различными свойствами. Акции, облигации, фьючерсы, опционы – это лишь наиболее известные и широко обращающиеся на бирже. На внебиржевом рынке выбор финансовых инструментов еще больше.
Комбинируя простые инструменты различным образом можно получить портфель с нестандартными характеристиками, обеспечивающий более эффективное и практичное размещение средств, чем простая покупка акций или облигаций.
Такие портфели называются структурные продукты (СП) – готовая комбинация простых инвестиционных инструментов, обеспечивающая требуемое соотношение риск/прибыль при заданном рыночном сценарии.
Приведем простой пример. Инвестор кладет 91% своего капитала в банк под 10% годовых. На оставшиеся 9% он приобретает опцион на рост акций Сбербанка, содержащий плечо 1:10.
На конец года сумма в банке вместе с процентами составит 91%*1,1= 100,1%. Инвестор уже остался при своих и даже заработал символическую прибыль. Если при этом акции Сбербанка вырастут, то опцион окажется в плюсе и принесет инвестору доходность, сопоставимую с ростом акций. Если же бумаги не вырастут, то опцион просто останется неиспользованным.
Таким образом, инвестор получает выгоду от роста акций, но не рискует номинальной стоимостью своего капитала. В случае роста акции инвестор зарабатывает, в случае снижения – остается при своих деньгах.
Это пример простейшего структурного продукта, который инвестор может сформировать самостоятельно. Приведем еще несколько вариантов СП, которые могут быть сконструированы:
Из чего состоит структурный продукт
Структурные продукты включают в себя инструменты из двух категорий:
Традиционные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, депозиты, валюты и пр. обычно обеспечивают защитную часть СП. В примере, приведенном выше, защиту капитала обеспечивает банковский депозит.
Производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, форварды, опционы и др. обычно обеспечивают доходную часть СП. Чаще всего используются опционы, которые могут быть в составе продукта как в классическом виде, так и в виде специфических барьерных, азиатских, lookback и других опционов.
Для формирования структурных продуктов используются как биржевые, так и внебиржевые финансовые инструменты. Доходную часть СП проще сформировать из инструментов внебиржевого рынка, поскольку выбор деривативов там намного шире.
Сформировать самостоятельно или использовать предложения инвестбанков
В теории, инвестор вполне способен собрать структурный портфель самостоятельно. Для этого необходимо подобрать подходящие финансовые инструменты и составить из них комбинацию, которая будет обеспечивать желаемые свойства портфеля.
Но реальность и практика столкнут инвестора с рядом условий и ограничений, которые заметно снизят эффективность самостоятельного финансового инжиниринга:
Выбор инструментов и ликвидность. На Московской бирже список доступных деривативов крайне беден, так что выбор базового актива, по сути, будет ограничен акциями Газпрома и Сбербанка, фьючерсом на РТС, валютной парой USD/RUB и контрактами на нефть Brent.
На американских торговых площадках CBOE и CME выбор производных финансовых инструментов гораздо шире. Однако транзакционные издержки для инвестора из РФ будут достаточно велики, что накладывает определенные ограничения.
Что касается внебиржевого рынка, то частному инвестору с небольшим размером капитала не стоит рассчитывать на выгодные условия без помощи посредника.
Уровень квалификации. Инвестору необходимо хорошо разбираться в рыночной аналитике, принципах действия финансовых инструментов и торговой системы, владеть математическим аппаратом для расчета доходности с учетом налогов и комиссионных, а также уметь работать с валютными, процентными, кредитными и иными видами рисков. Даже небольшая ошибка может привести к снижению прибыли или убыткам.
Временные и трудозатраты. Чтобы увеличить доходность СП на пару процентов могут потребоваться долгие часы поисков подходящих инструментов, характеристики которых необходимо подставить в проектную модель для оценки итогового результата. Не каждый инвестор располагает желанием и временем для такой работы.
Таким образом, самостоятельное формирование простейших структурных продуктов можно рекомендовать только искушенным инвесторам, которым важно «вручную» управлять своими инвестициями, а сам процесс доставляет им столько же удовольствия, сколько итоговый результат.
В остальных случаях имеет смысл присмотреться к готовым «коробочным» решениям, которые предлагают инвестбанки. На сегодняшний день выбор СП достаточно широк и среди них, действительно, можно найти достойные предложения.
Как выбирать структурные продукты
Использование СП позволяет решить следующие инвестиционные задачи:
В структурные продукты может быть размещен как весь капитал, так и его часть. Практически все СП имеют четкий период действия и досрочное расторжение невозможно, а если возможно, то с потерями для инвестора. Поэтому для размещения ликвидной части портфеля могут быть рассмотрены только краткосрочные (3 или 6 месяцев) структурные продукты, а вот для доходной или защитной части имеет смысл рассмотреть варианты с размещением на 1,2 или 3 года.
Чтобы говорить с финансовыми советниками и инвестиционными консультантами на одном языке, имеет смысл разобраться с терминологией. Структурный продукт может иметь следующие параметры:
Базовый актив – финансовый инструмент, от динамики которого зависит результат инвестирования в структурный продукт. Это может быть акция, валюта, индекс, драгметалл, сырье или любой другой актив.
Коэффициент защиты капитала – процент от начального капитала, который будет возвращен инвестору при неблагоприятном результате. Различают полную защиту и частичную защиту. Полная защита означает, что инвестор при любом исходе вернет себе 100% капитала. Частичная защита с коэффициентом 90% означает, что при негативном исходе в конце действия СП инвестор вернет себе 90% капитала. При этом негативный исход не всегда означает убыток для инвестора, так как купонный доход за период инвестирования может перекрыть потери.
Коэффициент участия – доля от прироста базового актива, которую получит инвестор. Например, коэффициент участия 80% означает, что при росте базового актива на 20% инвестор получит 20*0,8=16%. При коэффициенте участия 50% в этой же ситуации инвестор заработает 20*0,5=10%.
Порог или барьер – значение в % от заданной цены, при прохождении через который меняется результат инвестирования в СП. Например, по барьерному СП, включающему акции Сбербанка и Газпрома, заявлен квартальный купон 5% при условии, что обе акции будут на момент выплаты купона выше 235 руб. за бумагу. Если одна из акций будет торговаться ниже, то купон выплачен не будет.
Запоминающийся купон. Это значит, что при невыполнении условия выплаты купона доход не теряется, а запоминается до следующей даты купона. Если в предыдущем примере на момент сентябрьской выплаты акции Сбербанка ниже 235 руб., то 5% купон не сгорает, а будет выплачен в следующий раз, когда акции вырастут до нужных значений. Тогда в декабре инвестор получит не 5%, а 10% — сразу за два квартала.
Автоколл (Autocall) – наличие этого параметра означает, что по структурному продукту предусмотрена возможность досрочного погашения при наступлении определенных условий. Например, пусть в предыдущем примере предусмотрен автоколл при цене акций Сбербанка и Газпрома выше 260 руб. Тогда, если в дату выплаты купона обе бумаги будут выше этого значения, то СП будет досрочно погашен, и инвестор получит последний купон 5% и всю сумму инвестиций.
В информационных материалах инвестиционных компаний вы можете увидеть и другие термины, но эти встречаются наиболее часто. При недостатке информации всегда есть возможность уточнить принцип действия продукта у консультанта или финансового советника по телефону или в онлайн-чате.
В качестве заключения стоит отметить, что структурные продукты, как и любой другой финансовый актив, являются ценным и эффективным инструментом при правильном использовании. Правильное использование подразумевает наличие собственного инвестиционного плана, тщательное изучение продукта, который планируется к покупке, а также взвешенный подход к объему задействованных средств. При наличии этих составляющих СП может открыть для инвестора широкий спектр новых возможностей и повысить прибыльность инвестиций.
Структурированные продукты как новый класс финансовых инструментов
«Инвестиционный банкинг», 2008, N 2
Данная статья посвящена структурным финансовым продуктам (СФП) с защитой основного капитала, известным как структурированные ноты. В течение последних 20 лет структурированные ноты получили широкое распространение на Западе. В России они пока практически не представлены, однако очевидно, что в течение ближайших нескольких лет следует ожидать их появления и бурного развития. В статье рассматриваются сущность структурированных нот, динамика рынка, а также основные подходы к моделированию данных продуктов на примере двух видов нот. Поскольку этот тип финансовых инструментов практически не присутствует на российском фондовом рынке, исследования, представленные в статье, базируются на данных по рынкам СФП в Европе и США.
Появление структурированных финансовых продуктов
Рост капитализации мирового фондового рынка в течение последних 20 лет позволял инвесторам получать стабильные доходы. Однако были периоды, отмеченные падением рынков, что приносило многим участникам значительные убытки, а порой и приводило к банкротству. Кризисы 1998 и 2001 гг. оказались для многих очень болезненными, многие инвесторы остерегались входить обратно в рынок, поскольку риски стали более очевидными и никто не хотел принимать их на себя.
Растущая волатильность, глобализация рынка и страх перед рыночными рисками стали основными драйверами развития мультимиллионного рынка структурированных финансовых инструментов с защитой основного капитала. Теперь инвесторы, начиная с мелких розничных покупателей и заканчивая крупными инвестиционными банками, могут участвовать в развитии фондового рынка без риска значительных потерь первоначального капитала.
Банки и финансовые институты во многих странах сегодня могут предоставлять защиту инвестируемых средств с потенциальной выгодой от роста или же падения актива или набора активов (индекса) с помощью использования деривативов. Действительно, с помощью гибких производных инструментов можно построить практически любой продукт с заданными параметрами риска и доходности, начиная от консервативной полной защиты первоначального капитала и заканчивая частичной подверженностью инвестируемых средств рыночному риску.
Первые розничные структурированные продукты появились в Великобритании в начале 90-х в виде обычных облигаций. Это были простые продукты, предлагавшие доход от роста стоимости актива со стопроцентной защитой капитала. Как описывали продукт в рекламе того времени, он обеспечивал «прирост, соизмеримый с ростом фондового рынка, или возврат денег».
Основным стимулом для создания этих продуктов послужило появление рынка производных финансовых инструментов как основного инструмента для моделирования и развитие данного направления среди таких активов, как облигации, валюты, акции, товары, процентные ставки и т.д.
На протяжении следующей декады рынок структурированных инструментов в Англии рос уверенными темпами благодаря участию как банков, страховых компаний, так и других финансовых институтов, выведенных из сектора независимых финансовых консультантов. По мере роста объемов выпуска и развития финансового инжиниринга технология моделирования становилась все более изощренной, продукты и выплаты по ним становились все более разнообразными. В частности, появилась тенденция к развитию продуктов с купонными платежами, процентная ставка по которым значительно превышает рыночные ставки по депозитам. Особенностью данного инструмента является лишь частичная защита инвестируемых средств.
За короткое время инвестиционная активность некоторых стран Европы, особенно Германии и Италии, значительно превзошла Великобританию. На рисунке 1 представлена структура рынка СФП в Европе в 2007 г., который оценивался в 221,5 млрд евро.
Структура рынка СФП в Европе в 2007 году
Стоит отметить, что рынок СФП на Западе прошел стадию «внебиржевого» формирования, и сегодня многие СФП доступны на бирже в виде структурированных нот. Представленная выше диаграмма отображает лишь биржевой рынок розничных инструментов в Европе. Конечно, похожий рынок развит и на уровне «продуктов на заказ» со стороны обеспеченных физических лиц и институциональных инвесторов (внебиржевой рынок). Если принимать эти данные в расчет, то такие страны, как Швейцария и Люксембург, будут выходить вперед в силу более развитой услуги private banking.
Сегодня очевидным является тот факт, что структурированные ноты приобретают все большую популярность во всем мире, а развитие рынка в значительной мере этому способствует.
Сущность СФП. Пример создания структурированной ноты
По сути, структурированный инструмент представляет собой договор между инвестором и инвестиционным институтом, оформленный в виде расписки (ноты). Условия выпуска расписки ставят доходы инвестора в зависимость от некоторых условий, которые будут действовать в течение срока обращения. Основная идея, заложенная в продукте, заключается в том, чтобы создать инвестиционный портфель, который будет сочетать в себе одновременно долговые (позволяющие сохранить сумму инвестиций) и производные инструменты (содержащие в себе более высокую степень риска и доходности).
Таким образом, благодаря наличию безрискового актива, инвестору гарантируется выплата изначально инвестированного капитала, независимо от динамики актива, а умелое использование производных инструментов позволяет получить доход при благоприятной ситуации на фондовом рынке.
Доход, который будет получать инвестор на вложенную сумму, индексируется в соответствии с изменением какого-либо признанного индикатора. Таким индикатором может быть как фондовый индекс, так и акция, курс валюты, товар и прочие торгуемые активы.
В основном структурированные инструменты разрабатываются индивидуально под нужды каждого инвестора. Однако стоит заметить, что в Европе и США распространена и законодательно разрешена эмиссия структурированных нот со стандартизированными параметрами выпуска, которые в дальнейшем свободно обращаются на бирже и имеют тем самым большую доступность для частного инвестора. Эмиссия структурированных нот позволяет упростить доступ розничных клиентов на рынок СФП, а также расширить линейку предлагаемых продуктов.
Structured Products Association (New York); Finnish Structured Products Association.
В рамках данной статьи будет проведена классификация СФП по двум основным признакам:
В качестве примера стоит рассмотреть два вида структурированных продуктов (по уровню защиты первоначального капитала):
Ноты с полной защитой основного капитала (Principal protected notes)
Пример создания структурированной ноты со стопроцентной защитой основного капитала.
Допустим, инвестор хочет инвестировать 10 млн долл. в ноту, привязанную к индексу S&P 500, параметры которой указаны в таблице 1. По истечении срока инвестору гарантируется выплата первоначального вклада, а также прирост стоимости индекса в соответствии с коэффициентом участия.
Параметры структурированной ноты со стопроцентной защитой капитала
Для того чтобы через 5 лет возместить клиенту 10 млн долл., инвестиционному банку необходимо в дату выпуска разместить 8 024 510 долл. по ставке 4,5% годовых. Очевидно, что чем ниже ставка, тем больше средств необходимо инвестировать.
Для простоты исследования приводятся допустимые значения.
Структура ноты со стопроцентной защитой капитала
Графическое отображение структурированной ноты со стопроцентной защитой основного капитала
Таким образом, порогом безубыточности является значение индекса в 990 пунктов, при преодолении которого инвестор будет получать прибыль, превышающую безрисковую ставку. Разумеется, даже если значение индекса будет находиться в диапазоне от 850 до 990 пунктов, то опцион все равно будет исполнен, а недополученной прибылью инвестора окажется разница между полученным доходом и доходом при вложении средств под безрисковую ставку.
Если же на момент погашения ноты значение индекса не превысит 850 пунктов, то опционный контракт «сгорает», и инвестор получит лишь 100% от вложенных средств, т.е. 10 млн долл. Однако, как было упомянуто ранее, размер недополученной прибыли был бы эквивалентен безрисковой процентной ставке.
Стоит также отметить, что, как правило, при создании внебиржевой структурированной ноты банк взимает комиссию на первом этапе до покупки опционов. Если же нота носит биржевой характер, то комиссия обычно закладывается в цену безрисковой облигации/депозита. Например, банк, купив облигацию за 97% от номинала, при создании продукта продает ее клиенту за 100%, получая доход в размере 3%.
Конечно же, при создании такого рода продукта необходимо помнить об определенных особенностях моделирования:
Ноты с частичной защитой основного капитала (Partial principal protection notes)
Пример создания структурированной ноты частичной защитой основного капитала.
Для примера стоит рассмотреть ноту, выпущенную Merrill Lynch в апреле 2007 г. Данная нота привязана к индексу FTSE 100 и относится к разряду нот с неполной защитой вложенного капитала. Параметры данной ноты указаны в таблице 3.
Параметры структурированной ноты с частичной защитой капитала
На первоначальном этапе инвестор покупает ноту в соотношении 1:1, что соответствует стоимости в 6413,3 фунт. стерл. При погашении доходность продукта напрямую зависит от динамики индекса FTSE 100 и определяется исходя из следующих условий:
Данная нота относится к разряду СФП с капитализацией дохода на уровне 16,5%. В то же время инвестор имеет возможность инвестировать в индекс FTSE 100 без потери первоначального капитала при условии, если индекс упадет не более чем на 16,5%. Инвестор также получает доход от изменения индекса, если он вырастет не более чем на 16,5%.
Такой инструмент очень удобен инвесторам, ожидающим изменения индекса в рамках +/- 15%. Однако в отличие от предыдущего инструмента он не гарантирует стопроцентного возврата вложенных средств.
Для того чтобы разобраться в данном инструменте, необходимо более подробно рассмотреть структуру данного продукта. Для простоты вычислений предположим, что инвестор покупает одну ноту, равноценную 6413,3 фунт. стерл.
Структура ноты с частичной защитой капитала
Покупка/продажа опционов
Продажа опционов необходима для покрытия высоких издержек по покупке опциона колл со страйком 6413,3, которые объясняются приближенностью страйка к значению индекса на момент покупки опциона, а также значительным временным интервалом.
Стоит обратить внимание на то, что количество проданных опционов пут со страйком 5355,5 составляет 1,197605. Данное количество берется для того, чтобы сгладить возможные убытки при снижении индекса ниже 5355,5 (100% / 83,5% = 1,197605).
На рисунке 3 представлен график зависимости дохода инвестора от изменения индекса.
Merryl Lynch Capped Airbag certificate on the FTSE 100
На 10 апреля 2008 г. индекс FTSE 100 составлял 5972. Это значительно выше величины минимального порога и означает, что при погашении ноты инвестор получит первоначальный капитал в размере 100%.
Структурированные финансовые инструменты становятся сегодня драйвером развития фондовых рынков. Сочетая в себе инструменты разных классов, они способствуют развитию как рынка деривативов, так и самих базовых активов. Рассмотренные выше инструменты затрагивают лишь два вида продуктов, однако многообразие СФП настолько широко, что их анализ с трудом уместится в рамки одной статьи. По сути, основным необходимым условием создания структурированного продукта является наличие базового актива или индекса. При наличии индекса всегда можно создать производный инструмент и добавить к нему инструмент с фиксированной доходностью. Остальные параметры легко поддаются расчету.
Что касается России, то рынок СФП на сегодняшний момент находится на стадии зарождения. Многие крупные инвестиционные дома предлагают своим клиентам структурированные продукты лишь на внебиржевом рынке в виде фондов доверительного управления или персонального ведения брокерского счета. Сегодня в России существуют многочисленные преграды, как законодательные, так и инфраструктурные, которые не позволяют рынку СФП бурно развиваться. Однако очевидно, что в ближайшем будущем это направление получит развитие, и через несколько лет мы увидим структурированные ноты, торгующиеся на основных биржевых площадках страны.
Как работают структурные продукты и стоит ли в них инвестировать
К сожалению, идеальных инвестиционных инструментов не существует.
Если вы хотите высокую доходность, придется идти на высокий риск — например покупать акции. Высокая доходность при этом не гарантирована. Если не хотите рисковать, придется обойтись небольшой доходностью вкладов и надежных облигаций. Но небольшая доходность — это тоже риск: инфляция обесценивает ваш капитал.
Брокеры, банки и управляющие компании знают, что инвесторы любят доходность и очень не любят терять деньги: потери ощущаются заметно сильнее, чем прибыль того же размера. Поэтому брокеры и другие финансовые организации предлагают инвестировать в структурные продукты.
На структурных продуктах можно заработать больше, чем на вкладах или облигациях, при этом риск меньше, чем если инвестировать в акции. Но это не значит, что структурные продукты точно принесут вам доход или что они абсолютно безопасны.
Расскажу, как устроены структурные продукты и какие у них плюсы, минусы и риски.
Дисклеймер: названные в тексте структурные продукты и компании упомянуты для примера. Это не инвестиционная рекомендация.
Что такое структурные продукты
Структурный, или структурированный, продукт — это комбинация финансовых инструментов, свойства которой сильно отличаются от свойств отдельных составляющих. Зачастую структурный продукт состоит из двух частей: рискованной и защитной.
Рискованная часть — это возможность заработать. Например, у аналитиков управляющей компании появилась инвестидея, что золото в ближайшие полгода будет дорожать. Тогда управляющая компания формирует структурный продукт сроком на полгода, в рискованной части которого будут опционы на золото. На рискованную часть выделяют 5—10% структурного продукта.
Защитная часть нужна для подстраховки: если рискованная часть не сработает как надо, доход от защитной компенсирует хотя бы часть убытка или даже позволит немного заработать. Защитную часть обычно размещают на вкладах или в облигациях, это оставшиеся 90—95% структурного продукта.
Если инвестиционная идея из рискованной части продукта сработала, инвестор получит заранее оговоренную часть дохода от нее. Если не сработала, то благодаря защитной части инвестор вернет вложенный капитал — частично или полностью. Возможно, инвестор даже получит небольшой гарантированный доход: это зависит от условий структурного продукта.
Структурный продукт в виде комбинации вкладов или облигаций с опционами — относительно простой вариант. Бывают более сложные продукты, например использующие продажу одних производных инструментов для покупки других. В таких продуктах может вообще не быть защитной части, а значит, возврат вложенной суммы не гарантирован.
Структурные продукты создаются на срок от нескольких месяцев до нескольких лет. В заранее оговоренную дату исполнения продукт прекращает действовать, происходит что-то вроде погашения облигации. Некоторые структурные продукты могут быть погашены досрочно при наступлении каких-то условий, это называется «автоколл».
Структурные продукты дают возможность заработать на росте, падении или колебаниях различных базовых активов: акций, индексов, валют, биржевых товаров. Продукты могут быть и в рублях, и в иностранной валюте.
От чего зависит результат вложений
Например, в структурном продукте на акции «Газпрома» могут быть такие условия:
Обратите внимание: если акции «Газпрома» за год вырастут на 50%, инвестор все равно заработает только 15% годовых. Вырастут на 19% — инвестору достанется всего 5%. Зато, если акции «Газпрома» за год подешевеют, инвестор не потеряет вложенные средства: сработает защитная часть продукта. По сути, инвестор отказывается от части возможной доходности, чтобы взамен получить защиту капитала.
У структурных продуктов бывают и более сложные условия. Например, доходность может зависеть от средней цены базового актива за все время до погашения структурного продукта. Или может требоваться, чтобы в даты наблюдения, например раз в квартал, цена актива была не ниже той, что была в момент выпуска структурного продукта.
В некоторых структурных продуктах инвестор получит заранее известную часть доходности базового актива. Какую именно — определяет коэффициент участия. Коэффициент участия 80% означает, что, например, при росте цены базового актива на 20% инвестор заработает 16%, то есть 80% от 20%. Если бы КУ был 90%, то инвестор в той же ситуации получил бы 18%. Значение КУ прописывается в условиях структурного продукта.
В цену структурного продукта обычно встроена комиссия той компании, что его создала. Комиссия может составлять несколько процентов от вложенной суммы, но она уже учтена в заявленной потенциальной доходности. Еще может быть небольшая комиссия, которую надо заплатить при оформлении договора или при выводе средств.
В описании структурного продукта указывается доходность до удержания НДФЛ. На руки инвестор получит на 13% меньше.
Виды структурных продуктов
Структурных продуктов много, а их условия сильно различаются. Все такие продукты можно поделить на виды по различным критериям.
По присутствию на бирже. Структурные продукты бывают биржевые и внебиржевые. Биржевые торгуются на фондовом рынке как ценные бумаги. Это ноты и структурные (инвестиционные) облигации, которые можно самостоятельно купить через брокерский счет или ИИС.
Внебиржевые продукты нужно покупать напрямую у эмитента — банка, брокера или управляющей компании. Для этого надо обратиться в организацию, выпустившую структурный продукт, и оформить форвардный контракт или договор доверительного управления.
Инвестиционное страхование жизни тоже может считаться внебиржевым структурным продуктом, просто в виде страхового полиса. Бонус такого продукта — социальный налоговый вычет, если договор заключен на 5 лет и более.
По защите капитала. Некоторые структурные продукты дают полную защиту капитала: если инвестиционная идея не сработает, инвестор получит всю вложенную сумму.
У других капитал защищен лишь частично. Если идея не сработала, инвестор получит, например, 95 или 90% от изначально вложенной суммы.
Бывают продукты и без защиты капитала. При прочих равных их потенциальная доходность выше, зато есть риск потерять вложенные деньги или получить вместо них ценные бумаги.
По выплате дохода. Какие-то продукты дают доход, когда заканчивается срок их действия. По другим периодически выплачиваются купоны.
В условиях структурного продукта может быть сказано, что при негативной ситуации, например при падении цены актива ниже какого-то уровня, купон не выплачивается. Как вариант, купон могут отложить и выплатить вместе со следующим, когда ситуация улучшится.
Примеры структурных продуктов
Российскому инвестору доступны сотни структурных продуктов самых разных видов от разных компаний. Разберу условия двух из них.
Инвестиционная облигация на USDRUB. Это структурный продукт с полной защитой капитала и выплатой дохода в конце срока. Базовый актив — курс доллара к рублю.
Возможны два сценария:
«Россия: финансы и ресурсы». Это более сложный структурный продукт: с купонами, условной защитой капитала и автоколлом. Базовый актив — акции сразу четырех российских компаний: «Московской биржи», «Новатэка», «Полюса» и Сбербанка.
Продукт внебиржевой: вложить деньги можно не через биржу, а напрямую через брокера, создавшего его. Срок инвестирования — два года, а доходность может достигать 21% годовых.
Доходность обеспечивается купонами, которые выплачиваются раз в полгода. Будут ли они выплачены и вернется ли вложенная сумма — зависит от цены базовых активов на даты наблюдения. В эти даты цена базовых активов сравнивается с определенными уровнями: барьером отзыва, барьером выплаты купона и барьером поставки, или защиты. Здесь они составляют 100, 85 и 80% начальной цены соответственно.
У продукта такие условия:
На первый взгляд кажется, что несколько акций в составе структурного продукта — это хорошо: диверсификация! Но структурный продукт — это не обычный инвестиционный портфель.
Если цена хотя бы одной (!) акции из четырех на все даты наблюдения будет ниже определенной величины, инвестор не получит купоны. Если бы продукт отслеживал только одну акцию из этих четырех, вероятность лишиться купонов была бы меньше.
Чем больше активов отслеживает продукт, тем ниже вероятность, что все они поведут себя как надо. Другими словами, растет шанс того, что хотя бы один из них поведет себя не как ожидалось и испортит результат.
Можно ли создать структурный продукт самостоятельно
Простой структурный продукт можно сформировать самому, не обращаясь к управляющим компаниям и брокерам. Достаточно иметь брокерский счет или ИИС с самостоятельным управлением и доступом на срочный рынок.
Вы берете 190 000 Р и кладете их в банк под 5,5% годовых. На оставшиеся 10 000 Р вы покупаете колл-опцион на фьючерс на обыкновенные акции Сбербанка — право купить эти акции в будущем по зафиксированной сейчас цене. Так вы создали структурный продукт на рост акций Сбербанка с полной защитой капитала.
Если акции вырастут, вы благодаря колл-опциону купите их по зафиксированной ранее цене и продадите дороже. Вы заработаете и на этом, и на процентах по вкладу.
Формировать структурные продукты самостоятельно выгоднее: не придется платить комиссии сторонней организации за выпуск такого продукта. Однако нужны знания о фондовом рынке и производных инструментах. Чем сложнее конструкция, которую хотите создать, тем больше нужно знаний и опыта. Кроме того, на расчеты и сделки может уйти много времени.
При этом у брокеров, банков и УК больше возможностей для создания структурных продуктов, чем у частных инвесторов. У финансовых организаций есть доступ к разным биржам и внебиржевым инструментам, что позволяет создавать структурные продукты, которые сможет повторить не каждый частный инвестор.
Плюсы структурных продуктов
Простота использования. Достаточно выбрать структурный продукт из предложенных, оформить документы и перечислить деньги брокеру или управляющей компании. Самому покупать ценные бумаги или опционы не надо, следить за рынком — тоже. Остается только ждать, когда завершится действие продукта, и надеяться на прибыль.
Защита капитала. У многих структурных продуктов есть защита вложенных денег. Даже если инвестиционная идея не сработала, инвестор получит обратно вложенные средства.
Потенциально высокая доходность. Если структурный продукт сработает как планировалось, можно получить доходность в разы выше той, что дают вклады и облигации. Доходность в некоторых случаях может быть неограниченной.
Еще иногда встречаются структурные продукты с гарантированной высокой доходностью. Но это скорее исключение в маркетинговых целях: попытка привлечь новых клиентов.
Доход в разных ситуациях. Заработать можно не только на росте или падении актива. Некоторые структурные продукты позволяют заработать, когда цена базового актива колеблется в каком-то диапазоне — то есть почти не растет и не падает. Если бы инвестор просто вложился в этот базовый актив, он не получил бы дохода.
Минусы и риски
Сложные условия. У структурных продуктов могут быть сложные формулы, по которым считается доходность, и различные нюансы. Если смотреть только на потенциальную доходность и не пытаться разобраться в деталях, можно разочароваться.
Урезанная доходность. Если инвестиционная идея сработала, инвестор получит не весь доход, а только ту часть, что предусмотрена условиями структурного продукта. Например, если цена акций утроилась, а по условиям продукта вы получаете 30% от роста, вложенная вами сумма вырастет на 60% вместо 200%. Дивидендов вы тоже не получите: обычно отслеживается цена акций без учета дивидендных выплат.
Во многих продуктах важна цена базового актива на определенную дату. Если за несколько дней до этой даты цена актива резко взлетела, а к дате наблюдения — упала, вы не заработаете на этом резком росте. С точки зрения продукта этого роста вообще не было. А если бы вы владели этим активом, а не структурным продуктом на него, и следили за ситуацией, вы могли бы зафиксировать прибыль.
Может быть так, что актив сильно подорожает и его цена выйдет из интервала, предусмотренного структурным продуктом. Если бы вы владели этим активом, вы бы продали его и заработали, а в структурном продукте можно лишиться дохода — полностью или частично. Все зависит от параметров продукта.
Таким образом, доход от структурного продукта может быть в разы меньше того, что теоретически можно получить, просто вложившись в базовые активы. Это плата за сниженный риск, то есть защиту капитала, или за регулярный купонный доход от структурного продукта.
При этом продавец структурного продукта — брокер, банк, УК — заработает в любой ситуации. Это произойдет благодаря комиссиям или прибыли от продукта — сверх той, что положена инвестору согласно условиям.
Возможные убытки. Это не вклад — доход обычно не гарантирован, страховки АСВ нет. Полная защита капитала есть не у всех структурных продуктов, а еще она может не сработать.
Например, если защитная часть продукта размещена на депозите в банке и у банка заберут лицензию, инвестор потеряет деньги. Если часть продукта — облигации и по ним объявлен дефолт, инвестор потеряет деньги или получит вместо вложенных денег облигации, которые ничего не будут стоить.
Инфляционный риск. Даже если используется полная защита капитала и она сработала, инвестор получит лишь номинальную сумму первоначального вложения. Однако за время действия структурного продукта цены выросли — покупательная способность этой суммы снизилась.
Риски продавца. В отличие от ETF, у структурных продуктов есть кредитный риск эмитента. Если компания, выпустившая структурный продукт, перестанет работать, велик риск потерять вложения.
Если эмитент продукта — иностранная компания, в случае проблем придется судиться за рубежом. Это сложно и дорого.
Высокий порог входа. Обычно для вложения в структурные продукты нужно от 200 тысяч рублей или нескольких тысяч долларов. Если захотите нестандартный структурный продукт, собранный под ваши запросы, может понадобиться несколько миллионов рублей.
Для сравнения, стоимость акций и паев биржевых фондов измеряется в сотнях и тысячах рублей за штуку. На 20—30 тысяч рублей на бирже можно создать хорошо диверсифицированный портфель.
Правда, ситуация постепенно меняется. Появляются структурные продукты, где достаточно 100 тысяч или даже 10 тысяч рублей, и инвестиционные облигации со стоимостью около тысячи рублей за штуку.
Неликвидность. Торгующийся на бирже структурный продукт может быть сложно купить или продать. Торги такими продуктами идут куда менее активно, чем обычными облигациями, акциями или паями фондов.
Если же речь о внебиржевом структурном продукте, то его действие можно прекратить досрочно, обратившись к выпустившей его компании. Проблема в том, что при этом можно потерять не только доход, но и значительную часть вложенных средств. При досрочном выводе денег защита капитала не действует.
Стоит ли использовать
Структурные продукты могут подойти, если вы хотите вложиться на небольшой срок с потенциальной доходностью выше, чем у вкладов и облигаций, но при этом вам нужна полная или частичная защита вложенных средств.
Помните: потенциальная доходность — та, которую можно получить, а не та, которую точно получите. У большинства структурных продуктов нет гарантированной доходности, а если и есть, то обычно небольшая.
Если решите инвестировать в структурные продукты, советую соблюдать такие правила.
Выбирайте надежного контрагента. Один из главных рисков структурных продуктов — банкротство организации, которая их выпустила. Поэтому стоит брать продукты, созданные крупными банками, брокерами, управляющими компаниями, которые много лет работают с ценными бумагами.
Защищайте капитал. Безопаснее брать продукты, у которых есть стопроцентная защита капитала. Это снижает потенциальную доходность инвестиций, но так вы хотя бы не потеряете изначально вложенные деньги.
Затем, набравшись опыта, можно посмотреть и на продукты с частичной или условной защитой. Их доходность может быть выше, но растет риск не получить прибыль или понести убыток.
Будьте внимательны. Не полагайтесь только на слова менеджера или консультанта. Изучите документы: договор, поручения, регламенты, если это внебиржевой продукт, или проспект эмиссии, если структурный продукт торгуется на бирже как ценная бумага. Важно разобраться, во что вложены деньги, как рассчитывается доходность, в каких случаях не будет дохода или будет убыток.
Сначала читать, потом подписывать
Если что-то непонятно — не вкладывайтесь. Это правило касается любых инвестиционных инструментов, не только структурных продуктов.
Диверсифицируйте вложения. Не выделяйте на один структурный продукт больше 10—15% всех ваших инвестиций. Если же вы решили вложиться в несколько структурных продуктов, то лучше выбрать продукты с разными базовыми активами и от разных инвесткомпаний.
Не вкладывайте в структурные продукты весь капитал. На мой взгляд, основную часть денег лучше инвестировать в традиционные инструменты: вклады, облигации, акции отдельных компаний, инвестиционные фонды. Из них можно собрать портфель, который будет соответствовать вашим целям, горизонту инвестирования и пожеланиям относительно риска. Это не так сложно, особенно если пройдете наш бесплатный курс об инвестициях.