Cape index что это

Когда частица неустойчива (её тем-ра выше окружающей среды), она будет продолжать подниматься вверх, пока не достигнет устойчивого слоя (хотя импульс, сила тяжести и другие силы могут заставить частицу продолжать двигаться). Существуют разнообразные типы САРЕ: САРЕ нисходящего потока (DCAPE) – показывает потенциальную силу дождя и т.д.

— САРЕ ниже 0 – устойчивое состояние (грозы невозможны);

— САРЕ от 0 до 1000 – слабая неустойчивость (возможны грозы);

— САРЕ от 1000 до 2500 – умеренная неустойчивость (сильные грозы и ливни);

— САРЕ от 2500 до 3500 – сильная неустойчивость (очень сильные грозы, град, шквалы);

— САРЕ выше 3500 – взрывная конвекция (суперячейки, торнадо и т.п.).

Normalized CAPE

Lifted Index

Индекс плавучести (Li) является ещё одним показателем неустойчивости. Этот индекс рассчитывается по формуле:

LI ≥ 4 – абсолютная устойчивость, вероятность грозы 0%;

LI 2…3 – возможны изолированные Cu cong., вероятность грозы 0 – 19%;

LI 1…2 – слабая конвекция (Cu cong.), вероятность гроз 19 – 32%;

LI 0. 1 – возможны слабые ливни (отдельные Cb), вероятность грозы 32 – 45%;

Источник

Зачем нужен коэффициент CAPE?

Оценка рынка при помощи CAPE

В прошлом обзоре я описывал коэффициент цена-прибыль и то, чем он может быть полезен инвестору. Однако его основным недостатком является изменчивость: котировки акции меняются, что фактически означает постоянное изменение значения P/E. С другой стороны, величина прибыли и дивидендов компании не только не является константой, но и вообще плохо поддается прогнозированию.

Частично решить эти проблемы призван коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted PE Ratio), который отличается от P/E тем, что прибыль компании или всего рынка берется при его расчетах не за год, а в среднем за последние десять лет.

При том, что коэффициент нельзя рассматривать как безошибочный показатель для входа и выхода из рынка даже на достаточно больших интервалах, во многих случаях он дает хорошие рекомендации (иногда его называют по имени использовавшего его впервые Роберта Шиллера «cape шиллера» и обозначают Shiller P/E).

Для лучшего понимания сказанного приведу среднегодовые темпы роста по декадам (децилям) того же американского рынка с 1926 года. При этом мы увидим следующую картину:

«Значение P/E в дециле» (с учетом средней прибыли за 10 предыдущих лет) — это и есть не что иное, как коэффициент CAPE. Следовательно, когда акции имели значения cape шиллера 10,6 или менее, американский рынок затем показывал 10-летнюю доходность свыше 16%.

Но когда CAPE был более 25, последующая доходность была гораздо скромнее, в среднем менее 4%. А значит, в текущий момент с CAPE около 25 есть основания для того, чтобы уменьшить долю американских активов в портфеле. Вот еще одна наглядная картинка, куда включен не только американский рынок:

По оси х дано значение коэффициента CAPE, по оси у — доходность. Как видим, наиболее неудачным оказался японский рынок, до сих пор имеющий высокие значения коэффициента. Известно, что перед обвалом доткомов в 2000 году CAPE достиг значения 43, так что рынок вполне может продолжить рост, неся в себе все больше риска. Сравнительный график инвестиций в страны с низким и высоким коэффициентом CAPE:

Здесь видно, что при долгосрочных инвестициях на срок от 30 лет равновзвешенный портфель из индексов с самыми низкими коэффициентами CAPE оказался лучше рынка, тогда как обратный вариант с высокими коэффициентами рынку проиграл.

Где посмотреть коэффициент CAPE?

Есть три полезных ресурса, которыми можно пользоваться для оценки коэффициента и связанных с ним величин доходности. Первый находится по этой ссылке:

и показывает среднее отношение коэффициента по странам мира. Наведя на страну курсор мыши, можно увидеть значение для многих стран. Согласно ему Россия сейчас находится в лидерах по инвестиционному потенциалу, заметно обгоняя конкурентов, так как имеет самый низкий коэффициент:

Второй ресурс похож на первый и рассчитывает на основании CAPE ожидание будущей десятилетней доходности в координатах доходность риск. Ссылка:

И текущий график оттуда:

Итого, видим очень похожую картину, практически полностью коррелирующую с предыдущими значениями CAPE (чем меньше коэффициент, тем выше потенциальная доходность и риск). Можно напомнить, что отношение к российскому рынку остается спорным не только среди зарубежных, но и российских специалистов.

Анализ CAPE для рынка США

Рассмотрим зависимость cape шиллера во времени в сравнении с доходностью американского рынка:

В январе 2000 года Р/Е был на уровне 29, а коэффициент САРЕ давал значение 43. Это было очень сильное отклонение от среднего с явным свидетельством того, что пора покинуть рынок. Что наверняка и было сделано многими сторонниками коэффициентов — хотя также известно, что другие посчитали то время началом новой эры.

Во втором случае было немного иначе — летом 2008 года cape шиллера был на уровне 20, а Р/Е – чуть выше. После кризиса прибыли компаний резко упали, что в какой-то момент дало огромное значение P/E около 110, хотя CAPE упал вместе с рынком.

Вывод? Коэффициент CAPE подходит для оценки перегрева рынка лишь тогда, когда рост цен на акции значительно превышает рост фундаментальных показателей (большие значения CAPE около 25 и выше) и не связан с пузырями непроизводственных активов — таких, как недвижимость, куда к тому же оказался сильно вовлечен американский банковский сектор (значения к моменту начала кризиса могут не превышать 20).

Другой риторический вывод в том, что коэффициент лучше всего работал бы на «идеальном» рынке без пузырей и длинных трендов, равномерно возвращаясь к своему среднему значению. На практике падение рынка после глобального перегрева к 2000-му году привело к тому, что несколько следующих лет европейские и развивающиеся страны приносили своим инвесторам лучшую доходность:

Критика CAPE

Разумеется, не все согласны в том, чтобы считать CAPE индикатором будущего поведения рынка, хотя бы и не лишенного своих недостатков. При этом на investingcaffeine.com приводится такой расчет. Допустим, цена актива была примерно постоянной в течение девяти лет, а на следующий год резко падает — тогда средняя стоимость за десять лет все еще находится не очень далеко от среднего значения за предыдущие девять:

Т.е. по рисунку выше персики девять лет стоили 2.60 доллара за кило, но на десятый год резко подешевели и стали стоить всего 0.25 доллара. При этом историческая цена на персики находится на отметке 1.60 доллара за кило. Коэффициент Шиллера будет в этом случае равен 2.37 доллара за кило, что заметно выше среднего исторического значения в 1.60 — а значит, по коэффициенту персики за 0.25 доллара получаются дорогими, что вряд ли логично.

Хотя при таком раскладе тоже сделаны допущения: цена за девять лет берется заметно выше средней по истории, а падение наоборот выбрано очень сильным — в сегодняшней реальности вряд ли стоит ожидать, что биржевые индексы упадут в десять раз (двукратное падение S&P500 в 2008 году уже стало мировым шоком). В 1990 году CAPE уже был у своего среднего уровня 16 — однако рынок рос еще целых 10 лет вплоть до значения коэффициента около 43.

Другой момент состоит в том, что низкие значения коэффициента в начале 80-х совпали с высокой процентной ставкой, когда можно было получить двузначную доходность по американским облигациям и спрос на акции был очень невелик. Сегодня ситуация обратная — ставки близки к нулю, а индекс к 25 — но это не обязательно указывает на наступление мрачных времен, поскольку коэффициент может уменьшиться не только за счет падения цены компаний (кризиса), но и за счет роста их чистой прибыли.

Источник

Cape index что это

Погода без границ

Расчет Ki основан на вертикальном градиенте температуры, влажности воздуха в нижней тропосфере, а также учитывает вертикальную протяженность влажного слоя воздуха. Ki характеризует степень конвективной неустойчивости воздушной массы, которая необходима для возникновения и развития гроз.
Формула: Ki=T850-T500+Td850-∆Td700.
В формуле: Ki — индекс неустойчивости (число Вайтинга), T850 — температура воздуха на изобарической поверхности 850 гПа, T500 — температура воздуха на 500 гПа, Td850 — температура точки росы на 850 гПа, ∆Td700 — дефицит точки росы (T-Td) на поверхности 700 гПа.

Ki лучше всего использовать в летний период для прогнозирования внутримассовых гроз. Пороговые значения в таблице могут изменяться в зависимости от сезона, географии и синоптической ситуации.

Вероятность гроз, рассчитанных по методу Вайтинга.

VT — Vertical Totals индекс

Если VT > 28, следовательно тропосфера обладает высоким потенциалом конвективной неустойчивости, достаточным для образования гроз.

CT — Сross Totals индекс

При СT 25 — Очень высокая энергия неустойчивости. Очень сильные грозы.

TT — Total Totals индекс

Формула: TT = VT + CT, Miller (1972); где CT — Сross Totals индекс, VT — Vertical Totals индекс.

При TT 55 — Многочисленные сильные грозы с сильными смерчами.

SWEAT — Severe Weather ThrEAT индекс

SWEAT — индекс неустойчивости, разработанный в ВВС США. SWEAT — комплексный критерий для диагноза и прогноза опасных и стихийных явлений погоды, связанных с конвективной облачностью. SWEAT включает в себя индекс неустойчивости воздушной массы, скорость и сдвиг ветра.

В формуле Td850 — температура точки росы на 850 гПа, TT — Total Totals индекс, F850 — скорость ветра на 850 гПа, F500 — скорость ветра на 500 гПа, D500 и D850 — направление ветра на соответствующих поверхностях.

SWEAT Li — Lifted index

Li — Разница температур окружающего воздуха и некоторого единичного объёма, поднявшегося [адиабатически] от поверхности земли (или с заданного уровня) до уровня 500 гПа. Li рассчитывается с учётом вовлечения окружающего воздуха.

Li — характеризует термическую стратификацию атмосферы по отношению к вертикальным перемещениям воздуха. Если значения Li положительные, то атмосфера (в соответствующем слое) устойчива. Если значения Li отрицательные — атмосфера неустойчива.

Ti — Thompson index

Формула: Ti = Ki- Li. Ki — К-индекс (число Вайтинга), Li — Lifted index.

Интенсивность конвективных явлений по CAPE

400-1000 Дж/кг — небольшая неустойчивость (Cu, Cb, слабые ливневые осадки);
1000-2500 Дж/кг — умеренная неустойчивость (Cb с ливнями, грозы);
2500-3500 Дж/кг — сильная неустойчивость (грозы, местами сильные);
≥ 3500 Дж/кг — очень сильная неустойчивость (сильные и очень сильные грозы, смерчи).

СIN — Convective INhibition

СIN — количество энергии, необходимой частице воздуха для преодоления в нижней тропосфере задерживающего слоя. В этом слое перемещение воздушных частиц по вертикали вверх затруднено или полностью исключено. В частности, слои инверсии температуры воздуха имеют наиболее устойчивую стратификацию и препятствуют развитию восходящих движений воздуха. На аэрологической диаграмме CIN — область от поверхности земли до нижней границы КНС. Значение CIN больше 200 Дж/кг достаточно для предотвращения конвекции в атмосфере. Энергию CIN принято записывать отрицательными числами.

К разрушению задерживающего слоя приводят:
— интенсивный дневной прогрев;
— увлажнение пограничного слоя атмосферы (адвекция влажного воздуха или испарение с местных источников влаги);
— подъем воздуха синоптического масштаба.

Источник

Что такое коэффициент CAPE?

Слышал, что по параметру CAPE можно определить пузырь на фондовом рынке. Так ли это? И есть ли сейчас на американском рынке пузырь?

Параметр CAPE, или P / E Шиллера, придумал профессор из Йельского университета Роберт Шиллер. Этот коэффициент обычно используют, чтобы определить справедливость оценки рынка акций в целом или отдельных акций.

Слишком высокое значение CAPE действительно может говорить о пузыре на фондовом рынке, но не гарантирует, что в скором времени случится обвал. Так или иначе, при высоком CAPE инвестору стоит насторожиться.

Как считать CAPE

CAPE расшифровывается как Сyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio, то есть циклически скорректированное соотношение цены к прибыли. Чтобы рассчитать этот коэффициент, берут показатели компаний за 10-летний период. Это позволяет сгладить колебания корпоративной прибыли в разные периоды делового цикла.

Считается коэффициент так: делим текущее значение ценового индекса или цену акции на среднее значение прибыли компаний за десятилетие с поправкой на инфляцию.

Пример расчета средней прибыли на акцию с учетом инфляции

Текущие значения CAPE для S&P 500 можно смотреть, например, на сайтах типа Gurufocus, Multpl или Ycharts.

Преимущества CAPE

CAPE аналогичен популярному мультипликатору P / E — соотношению цены к прибыли. Оба используются для оценки дороговизны рынка или отдельной акции. Разница в том, что P / E берет в расчет только годовую прибыль компаний, и это может исказить картину, например, если цена акций неожиданно взлетела или у корпораций резко упала прибыль.

Когда в экономике наступает рецессия, подобная 2008 году, цена акций падает, но и доходы многих компаний резко снижаются. Это может временно завысить соотношение P / E, ведь значение прибыли в знаменателе стало меньше. Так, в октябре 2008 года P / E взлетел до 86. В результате инвестор получил ложный сигнал о дороговизне актива, хотя по факту в этот момент было самое удачное время для покупки.

Циклические — это компании, чьи операционные показатели следуют за ростом и спадом в экономике. В кризис продажи таких компаний сильно проседают. Пример — производители товаров второй необходимости вроде мебели и авто. В тяжелой финансовой ситуации потребители откладывают такие покупки до лучших времен, соответственно, компания недополучает прибыль.

Как победить выгорание

С другой стороны, нециклический бизнес демонстрирует более-менее стабильную выручку независимо от состояния экономики. Например, это коммунальные компании. Ведь люди не могут отказаться от использования света и воды даже во время кризиса.

Подробнее о циклических компаниях и фазах бизнес-цикла мы писали в статье про фундаментальный анализ.

Из-за разной специфики секторов индекс S&P 500 редко когда бывает сбалансированным. Обычно какие-то секторы оцениваются более высоко, нежели другие. Так, в инновационных отраслях сконцентрированы акции роста, с которыми инвесторы связывают высокие ожидания, поэтому они обычно стоят дороже.

Для нециклических секторов коэффициенты CAPE и P / E не сильно разнятся друг от друга, ведь на протяжении всего бизнес-цикла финансовые показатели подобных компаний сильно не колеблются.

S&P 500 на июнь 2021 года имеет CAPE 37,5 и P / E 33,2. Они более чем в два раза превышают средние исторические значения CAPE и P / E, то есть в районе 15.

CAPE и P / E для S&P 500 и его 11 секторов

Минусы CAPE

Коэффициент по своей сути ориентирован на прошлое, а не на будущее. И то, как работал бизнес 10 лет назад, может сильно отличаться от того, как дела обстоят сейчас.

За последние десять лет произошли сильные изменения в регулирующих законах и подходах к бухгалтерскому учету. Для расчета коэффициента берутся прибыли по GAAP — общепринятым принципам бухгалтерского учета. А они изменились. Из-за этого сейчас мы, возможно, наблюдаем искаженную картину по CAPE.

Повышенный CAPE может быть связан с планомерным снижением процентных ставок. Также может влиять рост активности частных инвесторов на фондовом рынке. Вероятно, именно поэтому с 1988 года по текущий момент было только семь месяцев, когда коэффициент CAPE падал ниже своего исторического среднего значения. Все остальное время он оставался завышенным и так давал инвесторам медвежий сигнал.

Однако индекс S&P 500 в последние десятилетия рос в среднем более чем на 10% в год с учетом дивидендов. Таким образом, в этот период не стоило принимать инвестиционные решения лишь на основе CAPE.

По оценке специалистов Vanguard, CAPE объясняет порядка 43% будущей дисперсии реальной доходности акций в следующие 10 лет. Это лучше, чем дают P / E, дивидендная доходность и другие показатели. Но получается, что больше половины будущей дисперсии реальной доходности нельзя вывести из CAPE. Другими словами, способность CAPE предсказывать будущий результат на рынке акций оставляет желать лучшего. Правда, по другим расчетам, которые я упоминал выше, CAPE с этим справляется лучше, чем считает Vanguard.

О предсказании доходности рынка акций — VanguardPDF, 548 КБ

Еще один недостаток CAPE: он учитывает в своей формуле ценовой рост актива и не берет в расчет характер распределения прибыли компаний, в частности дивидендные выплаты и байбэки — обратный выкуп акций.

Например, есть две идентичные компании, которые показывают одинаковую прибыль и одинаковые P / E за последние 12 месяцев. Но распределение прибыли у них отличается: первая компания выплачивает 75% прибыли в виде дивидендов, а 25% реинвестирует в рост, в том числе увеличивая стоимость своих акций за счет байбэка. Вторая же компания делает наоборот: выплачивает 25% прибыли в виде дивидендов, а 75% направляет в рост. Несмотря на идентичные характеристики компаний, у второй CAPE будет выше.

За счет того, что вторая компания направляет большую долю прибыли в рост, ее доходы растут быстрее. И когда мы усредняем их на 10-летнем периоде, то снижаем их на большую относительную величину. То есть среднее значение прибыли за 10 лет будет сильнее отставать от котировок, которые закладывает рынок с учетом показателей компании за более поздний период — последние 12 месяцев.

В конечном счете CAPE растущей компании будет выше. Хотя оценка по P / E у растущей и дивидендной компаний одинаковая.

Это может объяснить, почему в последние десятилетия мы наблюдаем повышенный коэффициент CAPE в сравнении с более ранними эпохами. Ведь уровень дивидендных выплат для компаний США сейчас ниже, чем был раньше. При этом большая часть корпоративной прибыли направляется на рост бизнеса и байбэки. По этой причине у EPS тенденция быстрее расти, и за счет эффекта усреднения на 10-летнем отрезке мы получаем сильно запаздывающий средний EPS, а это в итоге дает завышенный CAPE.

Если же модифицировать методику расчета CAPE, взяв не просто ценовой рост акции, а его полную доходность с учетом дивидендов, мы получаем более справедливую оценку по CAPE, которая несколько ниже текущих отметок. С сентября 2018 года Шиллер также использует альтернативный CAPE, чтобы учесть специфику распределения прибыли компаниями.

Текущая оценка рынка по CAPE

В прошлом коэффициент CAPE помогал выявлять рыночные пузыри. Историческое среднее значение коэффициента для индекса S&P 500 составляет 15,2, а CAPE свыше 30 говорит о переоцененности рынка. Напомню, что на июнь 2021 года CAPE американского рынка акций равен 37,5.

При прогнозировании будущей доходности акций помимо естественного роста прибылей компаний и выплачиваемых ими дивидендов стоит принимать в расчет дальнейшую тенденцию в изменении оценки рынка. Этот фактор можно назвать спекулятивным.

На очень долгих горизонтах инвестирования изменения в оценке, как правило, не вносят существенного вклада в общую доходность S&P 500. Например, если брать отсчет с 1870 года, постепенный 150-летний рост оценочных мультипликаторов добавлял к доходности акций лишь 0,7% годовых. Однако с 1975 по 2021 год изменение в оценке CAPE повлияло на доходность инвестора сильнее, добавив 3,3% годовых.

Ниже приведена декомпозиция исторической доходности индекса S&P 500 с 1975 по 2021 год. Как видим, S&P 500 за это время показал 12% годовых, из них 2,8% — дивидендная составляющая, 0,5% — сложный процент от реинвестирования дивидендов, 1,8% — фундаментальный рост компаний, 3,6% — рост за счет инфляции. Рост CAPE со значения 8,3 в 1975 году до более 30 в настоящий момент дал еще 3,3%.

Источник

• ← Cape cod что это такое
• Cape myrtle myrsine africana что за растение →